Der Dollar ist so stark unterbewertet wie seit 2012 nicht mehr. Warum erholt sich Bitcoin nicht?

Laut dem jüngsten Devisen- und Zinsbericht der Bank of America ist die Short-Position auf den US-Dollar an der Wall Street so hoch wie seit mindestens 2012 nicht mehr. UmfrageHistorisch gesehen wäre eine solche Dollar-Schwäche ein Rückenwind für BitcoinStattdessen ist BTC nach unten 24% Seit Jahresbeginn notieren die Kurse nahe ihren Mehrmonatstiefs. Die Beziehung, auf die Kryptohändler jahrelang vertraut haben, ist still und leise zerbrochen, und die Gründe dafür sind von Bedeutung.

Die Dollarindex (DXY)Der US-Dollar-Index, der den Wert des US-Dollars gegenüber einem Währungskorb aus sechs wichtigen Währungen abbildet, notierte am 17. Februar bei rund 97.15 Punkten. Er lag damit leicht im Tagesverlauf höher, steuerte aber auf einen Wochenverlust von etwa 0.6 % zu. Seit Anfang 2025 ist er um mehr als 9.5 % gefallen und notiert nahe einem Vierjahrestief, nachdem er Ende Januar kurzzeitig unter 95.51 Punkte gesunken war.

Was bedeutet rekordverdächtige Dollar-Bärenstimmung eigentlich?

Eine im Februar von der Bank of America durchgeführte Umfrage unter 42 Fondsmanagern mit einem verwalteten Vermögen von 702 Milliarden US-Dollar (6. bis 11. Februar) ergab, dass die Dollar-Positionierung der Anleger auf ein Niveau gesunken ist, das „in unserem Untersuchungszeitraum seit Januar 2012 noch nie verzeichnet wurde“. Anders ausgedrückt: Institutionelle Anleger halten weniger Dollar-Positionen als jemals zuvor in den letzten 14 Jahren.

Dies ist kein Phänomen, das nur Privatanleger oder Hedgefonds betrifft. Die Verkäufe werden von sogenannten Realgeldinvestoren angeführt: Pensionsfonds, Staatsfonds und langfristig orientierte institutionelle Anleger. 

Caroline Houdril, eine Multi-Asset-Fondsmanagerin bei Schroders, sagte der Financial Times Ihr Unternehmen verzeichnet „verstärkte Repatriierungsströme, da ausländische US-Dollar-Inhaber Kapital in ihre Heimatwährung zurückführen“. Solche strukturellen Verkäufe sind tendenziell eher nachhaltig als reaktiv.

Optionsdaten der CME Group bestätigen diese Verschiebung. Wetten gegen den Dollar haben die optimistischen Positionen auf den Greenback inzwischen überholt und damit die Situation vom vierten Quartal 2025 umgekehrt. Wetten auf eine weitere Dollarabwertung gegenüber dem Euro, gemessen an den Risikoumkehrungen, haben ein Niveau erreicht, das zuvor nur während der Covid-19-Pandemie und nach dem Zollschock im April 2025 beobachtet wurde.

Warum Investoren den Dollar meiden

Mehrere Faktoren belasten den Dollar gleichzeitig:

• Der Zinsspread zwischen den USA und Europa hat sich auf etwa 0.25 Prozentpunkte verringert, nachdem die US-Notenbank Federal Reserve die Zinsen seit Mitte 2025 um 75 Basispunkte gesenkt hat, während die Europäische Zentralbank länger an einer restriktiveren Geldpolitik festhielt.
• Die Nettoabflüsse aus US-Staatsanleihen erreichten schätzungsweise 18 Milliarden Dollar Allein im Januar flossen weitere 22 Milliarden Dollar aus US-Aktien ab.
• Der Schweizer Franken hat ein 11-Jahres-Hoch erreicht. 3.5% Gewinn gegenüber dem Dollar in den ersten sechs Wochen des Jahres 2026.
• Gold notiert nahe Rekordhochs, da Anleger vermehrt in defensive Anlagen investieren.

Iain Stealey, internationaler Chief Investment Officer für globale festverzinsliche Wertpapiere, Währungen und Rohstoffe bei JPMorgan Asset Management, brachte es auf den Punkt: „Wir beobachten ein Umfeld, in dem die Fed die Zinsen kontinuierlich senkt und der Carry-Trade-Vorteil mit der Zeit schwindet.“ Der Carry-Trade, bei dem Anleger in niedrig verzinsten Währungen Kredite aufnehmen, um höher verzinste Währungen zu kaufen, begünstigte lange Zeit den Dollar. Dieser Vorteil verringert sich jedoch.

Warum profitiert Bitcoin nicht von einem schwachen Dollar?

Das ist die Frage, die sich die meisten Krypto-Händler derzeit stellen. Seit seiner Einführung hat sich Bitcoin größtenteils entgegengesetzt zum DXY entwickelt. Ein schwächerer Dollar macht Bitcoin für ausländische Investoren günstiger und lockert die globalen Finanzbedingungen, was typischerweise risikobehafteten Anlagen zugutekommt. Als der DXY zwischen 2020 und 2021 von 102 auf etwa 89 fiel, erlebte Bitcoin einen seiner größten Kursanstiege.

Die aktuelle Situation sieht ganz anders aus.

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Der DXY ist seit Mitte 2025 um über 10 % gefallen. Bitcoin ist im gesamten Jahr 2025 um 6 % gesunken und liegt 2026 nun 21 % im Minus. 90-Tage-Korrelation Am 17. Februar erreichte der Kurs laut TradingView-Daten 0.60 – den höchsten Stand seit April 2025. Das bedeutet, dass sich beide Vermögenswerte nun überwiegend in dieselbe Richtung bewegen, was einer nahezu vollständigen Umkehrung des historischen Trends entspricht.

Bitcoin wird wie eine Technologieaktie gehandelt

Die plausibelste Erklärung ist, dass Bitcoin eng mit den Aktienmärkten, insbesondere mit Technologieaktien, verknüpft ist. Laut ByteTree ResearchDie 30-Tage-Korrelation von Bitcoin mit dem iShares Expanded Tech Software ETF (IGV) erreichte Anfang Februar 2026 einen Wert von 0.73. Der IGV ist seit Jahresbeginn um etwa 20 % gefallen, und Bitcoin hat diese Entwicklung parallel nachvollzogen.

„Es besteht kein Zweifel daran, dass Bitcoin vom Technologie-Ausverkauf erfasst wurde“, stellte ByteTree fest. „Im Kern ist Bitcoin eine Internetaktie.“

Diese Verschiebung ist teilweise darauf zurückzuführen, wer nun am Markt aktiv ist. Mit dem Start von Bitcoin-ETFs und dem Zufluss institutionellen Kapitals verlagerte sich die preisbestimmende Macht des Vermögenswerts von langfristigen Anlegern, die Bitcoin als digitales Gold betrachten, hin zu institutionellen Investoren, die ihn als risikoreiche Technologieanlage einstufen. Als KI-Aktien Ende Januar und Anfang Februar 2026 einbrachen und damit ein von Analysten als „Software-Mageddon“ bezeichnetes Ereignis auslösten, das den S&P 500 Software- und Dienstleistungsindex um rund eine Billion US-Dollar vernichtete, wurde auch Bitcoin mitgerissen.

Strategy (ehemals MicroStrategy), der größte Unternehmensinhaber von Bitcoin, meldete 12.4 Milliarden Dollar Der Verlust im vierten Quartal wurde durch Wertminderungsaufwendungen auf die Bitcoin-Bestände verursacht. Bitcoin-ETFs verzeichneten ebenfalls mehrere Verluste. aufeinanderfolgende Monate mit Nettoabflüssen insgesamt Milliarden von Dollar. 

Ray Youssef, CEO der Krypto-App NoOnes, beschrieb das aktuelle Umfeld als eine „längere Neubewertung der Risiken“ und fügte hinzu, dass zwar Kursanstiege von 20 bis 30 % zur Deckung von Short-Positionen möglich seien, es sich dabei aber wahrscheinlich eher um „Bullenfallen“ als um den Beginn einer Erholung handle.

Könnte ein Dollar-Short-Squeeze den Bitcoin-Kurs in die Höhe treiben?

Es gibt ein Szenario, in dem die gebrochene Korrelation Bitcoin sogar zugutekommen könnte. Wenn Anleger extrem pessimistische Positionen bei einem Vermögenswert eingehen, erzwingt eine unerwartete Kurserholung massive Rückkäufe, um Verluste zu begrenzen. Dies wird als Short Squeeze bezeichnet und kann zu starken und schnellen Kursbewegungen führen.

„Rekordhohe Short-Positionen erhöhen das Risiko von Volatilität bei wichtigen USD-Währungspaaren; der Abwärtstrend könnte sich bei schwachen US-Daten fortsetzen, aber die hohe Handelsdichte erhöht das Potenzial für starke Short-Eindeckungs-Rallyes“, sagte Eamonn Sheridan, Chef-Währungsanalyst für den asiatisch-pazifischen Raum bei InvestingLive.

Sollte der Dollar aufgrund besser als erwartet ausgefallener US-Wirtschaftsdaten kräftig ansteigen und Bitcoin sich weiterhin parallel dazu entwickeln, könnte dieser Kursverfall die Kryptopreise zusammen mit dem US-Dollar beflügeln. Analysten der Bank of America merkten an, dass die meisten Umfrageantworten vor dem US-Arbeitsmarktbericht für Januar eingegangen seien, der die Erwartungen deutlich übertraf, und dass robuste Wirtschaftsdaten „die pessimistische Stimmung gegenüber dem Dollar etwas abmildern könnten“.

Ob diese datengestützte Entlastung zu einer nachhaltigen Dollar-Erholung und damit auch zu einer Bitcoin-Erholung führt, hängt maßgeblich davon ab, wie hartnäckig sich die institutionelle Rotation weg von US-Vermögenswerten erweist.

Fazit

Der Dollar steht unter Druck durch strukturelle Kapitalabflüsse, einen schwindenden Zinsvorteil und ein schwindendes Vertrauen in die Stabilität der US-Politik. Bitcoin, das in einem solchen Umfeld historisch gesehen florierte, folgt stattdessen dem Abwärtstrend von Technologieaktien, da institutionelle Anleger die Reaktion des Vermögenswerts auf makroökonomische Signale verändert haben. Die klassische Bitcoin-Dollar-Wippe besteht theoretisch weiterhin. Praktisch deuten die Daten der letzten 14 Monate jedoch darauf hin, dass sie im aktuellen Zyklus kein verlässliches Handelsmodell mehr darstellt.

Ressourcen 

1. Die jüngste Stimmungsumfrage der Bank of America zu Devisen und Zinsen

2. Bitcoin auf CoinMarketCapBitcoin-Kursentwicklung 

3. US-Dollar-Index (DXY)-Chart

4. Bericht der Financial TimesFondsmanager vertreten die pessimistischste Dollar-Position seit einem Jahrzehnt.

5. Bericht des European Business MagazineFondsmanager äußern sich so pessimistisch zum Dollar wie seit über einem Jahrzehnt nicht mehr, da politisches Chaos das Vertrauen untergräbt.

6. Bericht von CNBCDie „stärkste Währung der Welt“ hat gerade den höchsten Stand seit elf Jahren erreicht – und das sorgt in der Schweiz für Unruhe.

7. Bericht von CoinDeskEine Umfrage der Bank of America deutet auf ein Minimum an pessimistischen Dollar-Wetten seit über zehn Jahren hin. Was bedeutet das für Bitcoin?

8. Bytetree-BerichtDer Bärenmarkt der Technologiebranche