Was hat den 50-prozentigen Bitcoin-Einbruch wirklich verursacht? Es ist nicht das, was Händler denken.

BitcoinRückgang auf etwa $60,000 Am 5. Februar spiegelte sich die Performance von wachstumsstarken Softwareaktien wider, so [Anmerkung: Der letzte Satz scheint nicht zum Kontext zu passen und wurde daher nicht übersetzt.] Analyse vom Krypto-Vermögensverwalter Grayscale. 

Die Korrelation deutet darauf hin, dass der Kursrückgang von 50 % zwischen Höchst- und Tiefststand eher auf eine breite Risikoreduzierung wachstumsorientierter Portfolios am Markt als auf spezifische Probleme des Kryptowährungsmarktes zurückzuführen ist. Dieses Muster stellt Bitcoins Ruf als digitales Gold infrage und untermauert seine aktuelle Einstufung als aufstrebendes Technologie-Asset.

Wie hat sich Bitcoin während des Ausverkaufs im Februar entwickelt?

Bitcoin erreichte am 5. Februar ein lokales Tief von rund 60,000 US-Dollar, was einem Kursrückgang von über 50 % seit Anfang Oktober entspricht. Der Ausverkauf beschleunigte sich in den zwei Wochen vor dem Tiefpunkt, bevor sich Bitcoin in den darauffolgenden Tagen teilweise erholte.

Der Rückgang erstreckte sich auf alle Kryptosektoren, wobei einige Segmente des Altcoin-Marktes seit Monatsbeginn um 65 bis 70 Prozent einbrachen. Die Breite des Ausverkaufs fiel jedoch mit einer Schwäche traditioneller Wachstumswerte, insbesondere von Technologieaktien, zusammen.

Die Analyse von Grayscale verglich die Kursbewegungen von Bitcoin mit einem Index US-amerikanischer Softwareaktien mit hohem Unternehmenswert-Umsatz-Verhältnis. Ein hohes EV/Umsatz-Verhältnis deutet typischerweise darauf hin, dass Anleger ein signifikantes Umsatzwachstum erwarten – ein Merkmal, das bei aufstrebenden Technologien häufig vorkommt. Die enge Korrelation zwischen diesen beiden Anlageklassen während des Kursrückgangs liefert Hinweise darauf, dass makroökonomische Faktoren und nicht kryptowährungsspezifische Bedenken den Rückgang verursacht haben.

Warum bewegte sich Bitcoin im Einklang mit Softwareaktien?

Die parallele Kursentwicklung von Bitcoin und Softwareaktien beruht auf ihrer gemeinsamen Einstufung als langfristige Anlagen. Der Wert langfristiger Anlagen ergibt sich primär aus erwarteten zukünftigen Cashflows und der zunehmenden Verbreitung, nicht aus laufenden Erträgen oder dem Nutzen. Dadurch reagieren sie besonders empfindlich auf Veränderungen der Liquiditätsbedingungen und der Zinssätze.

Sowohl Bitcoin als auch wachstumsstarke Softwareunternehmen sehen sich ähnlichen Anlegerdynamiken gegenüber. Sinkt die Risikobereitschaft und verringert sich die Liquidität, reduzieren Anleger typischerweise ihr Engagement in Vermögenswerten, die von zukünftigen Wachstumsprognosen abhängen. Der gleichzeitige Rückgang beider Märkte deutet auf eine gemeinsame Ursache hin, die in der gesamtwirtschaftlichen Liquiditätslage begründet liegt.

Raoul Pal, Gründer und CEO von Global Macro Investor, argumentierte Der Markteinbruch, der 250 Milliarden US-Dollar an Krypto-Marktkapitalisierung vernichtete, war eher auf einen Liquiditätsengpass in den USA als auf kryptospezifische Probleme zurückzuführen. Er merkte an, dass Behauptungen wie „Krypto ist tot“ ähnlichen Erzählungen über künstliche Intelligenz ähneln, die Softwareunternehmen ersetzen soll, doch beide Sektoren verzeichneten gleichzeitig einen Rückgang.

Was sind langfristige Anlagen und warum sind sie wichtig?

Langfristige Anlagen sind Investitionen, deren Wert maßgeblich von Erwartungen hinsichtlich der fernen Zukunft abhängt. Im Gegensatz zu Anlagen, die unmittelbare Cashflows generieren oder einem aktuellen Nutzen dienen, erfordern langfristige Anlagen von den Anlegern Annahmen über Akzeptanzraten, Umsatzwachstum und Marktbedingungen in den kommenden Jahren oder Jahrzehnten.

Software-as-a-Service-Unternehmen sind ein typisches Beispiel für diese Kategorie. Ihre Bewertungen spiegeln das prognostizierte Abonnentenwachstum und die Marktexpansion wider, nicht die aktuelle Rentabilität. Auch bei Bitcoin basiert das Wertversprechen auf seinem Potenzial als globaler Währungsspeicher und Wertaufbewahrungsmittel – Ergebnisse, die von der zukünftigen Akzeptanz und nicht vom gegenwärtigen Nutzen abhängen.

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Diese Klassifizierung erklärt, warum beide Anlageklassen ähnlich auf Veränderungen der Liquidität und der Zinserwartungen reagieren. Bei sinkender Liquidität oder steigenden Diskontsätzen verringert sich der Barwert langfristiger Zahlungsströme proportional über alle langfristigen Anlagen hinweg.

Ist Bitcoin ein Wertspeicher oder ein Wachstumsinvestment?

Grayscales Analyse positioniert Bitcoin sowohl als Wertspeicher als auch als Wachstumsanlage, wobei diese Eigenschaften je nach Zeithorizont unterschiedlich ausgeprägt sind. Bitcoin weist ähnliche Merkmale wie monetäres Gold auf, darunter ein begrenztes Angebot, Dezentralisierung und Unabhängigkeit von Nationalstaaten. Das Netzwerk hat sich über verschiedene Marktzyklen hinweg, gegenüber potenziellen Angreifern und trotz der Konkurrenz durch Tausende alternativer Kryptowährungen als widerstandsfähig erwiesen.

Diese Eigenschaften untermauern die Einstufung von Bitcoin als langfristigen Wertspeicher. Das Netzwerk basiert auf Open-Source-Code, zeichnet sich durch hohe Dezentralisierung aus und stützt sich auf eine physische Infrastruktur mit beachtlichem Umfang. Grayscale argumentiert, dass das Netzwerk voraussichtlich über die derzeitige Lebensdauer hinaus bestehen bleiben und in verschiedenen Wirtschaftsszenarien seinen realen Wert behalten wird.

Bitcoin ist mit seinen 17 Jahren jedoch noch relativ jung. Gold dient seit Jahrtausenden als Geld und bildete bis in die frühen 1970er-Jahre die Grundlage des internationalen Währungssystems. Heute ist Gold nach dem US-Dollar und vor dem Euro der zweitgrößte Vermögenswert in den offiziellen Devisenreserven. Bitcoin hat einen vergleichbaren Status als Währung noch nicht erreicht.

Diese Diskrepanz zwischen dem aktuellen Zustand und seinem zukünftigen Potenzial prägt das Wachstumspotenzial von Bitcoin. Investitionen in Bitcoin positionieren sich für die mögliche Akzeptanz als dominierende digitale Währung in einer Wirtschaft, die von künstlicher Intelligenz, Robotik und tokenisierten Kapitalmärkten geprägt ist. Bis diese Akzeptanz erreicht ist, wird der Bitcoin-Kurs voraussichtlich weiterhin stark von der Risikobereitschaft abhängen und sich mit wachstumsorientierten Portfolios entwickeln.

Welche Marktmechanismen trieben den Ausverkauf an?

Mehrere technische Indikatoren deuten darauf hin, dass US-amerikanische Verkäufer die jüngste Preisschwäche verursacht haben. Bitcoin wurde auf Coinbase mit einem deutlichen Abschlag gehandelt. Binance In der Phase des Markttiefs war Coinbase gemessen am Handelsvolumen die größte US-Börse, während Binance als größte Offshore-Börse agierte. Diese Preisdifferenz deutet darauf hin, dass inländische Verkäufer das Marktgeschehen dominierten.

Die Märkte für Kryptoderivate zeigten Anzeichen eines deutlichen Schuldenabbaus. Das gesamte offene Interesse an den vier größten Perpetual-Futures-Börsen sank seit Oktober um mehr als die Hälfte. Die Finanzierungsraten, die die Kosten für das Halten von Long-Positionen in Perpetual-Futures-Kontrakten darstellen, wurden für die nach Marktkapitalisierung größten Krypto-Assets negativ. Die Optionspreis-Skew erreichte extreme Werte, was auf eine erhöhte Nachfrage nach Absicherung gegen Kursverluste hindeutet.

Diese technischen Faktoren deuten darauf hin, dass der Kurssturz eher eine Maßnahme zur Schuldenreduzierung und Risikominderung darstellte als fundamentale Bedenken hinsichtlich des Bitcoin-Netzwerks oder der Technologie.

Wie wirkten sich Liquiditätsprobleme in den USA auf die Kryptomärkte aus?

Pal identifizierte spezifische US-Liquiditätsmechanismen, die zu den Marktspannungen beitrugen. Die Reverse-Repo-Fazilität der Federal Reserve, bei der Banken und Geldmarktfonds über Nacht Bargeld parken, wurde 2024 vollständig aufgebraucht. Diese Fazilität diente zuvor als Ausgleichsmaßnahme, als das US-Finanzministerium seine Liquiditätsreserven wieder auffüllte.

Die Wiederherstellung des Treasury General Account (TGA) führt typischerweise zu negativen Liquiditätsauswirkungen auf die Märkte. Bisher wurden diese Effekte durch gleichzeitige Entnahmen aus dem RRP (Risk Reinvestment Plan) ausgeglichen, indem Liquidität in das Finanzsystem freigesetzt wurde. Da der RRP nun leer ist, wirken die TGA-Wiederaufbauten als reine Liquiditätsentnahmen ohne verfügbare Ausgleichsmechanismen.

Zwei Regierungsstillstände und, wie Pal es nannte, „Probleme mit der US-amerikanischen Infrastruktur“ verschärften den vorübergehenden Liquiditätsabfluss. Diese strukturellen Faktoren wirkten sich auf alle Risikoanlagen aus, nicht nur auf Kryptowährungsmärkte.

Die Verzögerungen des CLARITY Act im Bankenausschuss des Senats im Januar haben den Bewertungsdruck auf Kryptowährungen wahrscheinlich verstärkt. Die Korrelation mit Softwareaktien deutet jedoch darauf hin, dass die regulatorische Unsicherheit im Vergleich zur allgemeinen Liquiditätslage eine untergeordnete Rolle spielte.

Fazit

Die Korrelation von Bitcoin mit wachstumsstarken Softwareaktien während des Ausverkaufs im Februar unterstreicht seine aktuelle Markteinstufung als aufstrebendes Technologie-Asset und nicht als etablierter Wertspeicher. Der Kursrückgang von 50 %, der Verkaufsdruck in den USA und die Abflüsse von 318 Millionen US-Dollar aus Bitcoin-ETPs fielen mit Kursverlusten bei Softwareaktien und dem Abbau von Fremdkapital am Derivatemarkt zusammen. 

Analysen von Grayscale und Global Macro Investor führen die Schwäche auf Liquiditätsengpässe in den USA und den Abschluss des Reverse-Repo-Geschäfts zurück, nicht auf kryptowährungsspezifische Probleme. Bitcoins Verhalten als langfristiger Vermögenswert, der sensibel auf Risikobereitschaft und Liquiditätsbedingungen reagiert, spiegelt seine noch junge Phase in der monetären Akzeptanzkurve im Vergleich zur jahrtausendealten Geschichte des Goldes wider.

Ressourcen

1. Bericht von GrayscaleMarktnotiz: Bitcoin-Handel eher Wachstumskurs als Gold

2. Bericht von CoinDeskLaut Grayscale ist Bitcoin derzeit ein Technologie-Wertpapier, kein digitales Gold.

3. Bitcoin auf CoinMarketCapBTC-Kursentwicklung