Können versteckte Aufträge den Krypto-Handel verändern? Asters mutiger Schritt untersucht

Am 20. Juni 2025 wird Aster, eine dezentrale Perpetual-Futures-Börse (perp DEX), ins Leben gerufen Hidden Orders ist die erste Plattform ihrer Art, die diese Funktion einführt. Der Schritt erfolgte nur 18 Tage nach einem Vorschlag von Changpeng Zhao (CZ), der ehemalige CEO von Binance, der vorgeschlage die Idee einer Dark-Pool-ähnlichen Perp-DEX, um Transparenzprobleme im dezentralen Handel zu lösen. CZs Aufruf wurde durch die jüngsten Token-Preis-Dumps auf Binance Alpha beflügelt, die Schwachstellen in sichtbaren Orderbüchern aufzeigten. Die schnelle Implementierung von Aster hat eine Diskussion ausgelöst: Könnten Hidden Orders den Krypto-Handel revolutionieren und Privatsphäre und Markteffizienz in Einklang bringen? 

Dieser Artikel untersucht die Mechanismen, Vorteile, Kontroversen und potenziellen Auswirkungen von Hidden Orders und bietet Händlern und Investoren einen klaren Überblick über dieses neue Tool.

Was sind versteckte Bestellungen?

Hidden Orders ermöglichen es Händlern, Kauf- oder Verkaufsaufträge an einem Perp-DEX zu platzieren, ohne deren Umfang oder Präsenz im öffentlichen Orderbuch bis zur Ausführung des Handels offenzulegen. Im Gegensatz zu herkömmlichen Limit-Orders, die sichtbar sind und die Absicht eines Händlers signalisieren können, bleiben Hidden Orders unsichtbar und schützen so die Strategien vor der Konkurrenz. In Perpetual-Futures-Märkten, an denen Händler auf Vermögenspreise spekulieren, ohne diese zu besitzen und ohne Ablaufdatum, ist diese Vertraulichkeit von entscheidender Bedeutung, insbesondere für große Händler. Perpetual Contracts, auch „Perps“ genannt, dominieren den Markt für Krypto-Derivate und machen an manchen Börsen über 90 % des Handelsvolumens aus. Ihre hohe Hebelwirkung und Volatilität machen sie zu bevorzugten Zielen für Front-Running und Liquidationsjagd, bei der Konkurrenten sichtbare Aufträge ausnutzen, um Preise zu manipulieren.

Asters Hidden Orders werden innerhalb des Hauptorderbuchs ausgeführt, im Gegensatz zu Dark Pools, die eine separate Infrastruktur nutzen, oder Iceberg Orders, die Transaktionen teilweise offenlegen. Diese Integration gewährleistet den Zugang zu hoher Liquidität bei gleichzeitiger Wahrung der Geheimhaltung. Die Funktion zielt darauf ab, ein Kernproblem dezentraler Börsen (DEXs) zu lösen: die Transparenz blockchainbasierter Orderbücher, die Händler Manipulationen aussetzen kann.

Die Vorteile von Hidden Orders

Die Implementierung von Aster bietet mehrere Vorteile, insbesondere für Händler mit hohem Volumen. Erstens bieten Hidden Orders volle Privatsphäre, indem Größe und Preis der Order bis zur Ausführung geheim gehalten werden. Dies verhindert, dass Konkurrenten große Handelsgeschäfte antizipieren, die die Märkte bewegen könnten. So kann beispielsweise ein Händler, der eine 1-Millionen-Dollar-Order für Bitcoin-Futures platziert, seine Position nicht offenlegen und so das Risiko des Front-Runnings verringern – bei dem andere im Voraus kaufen, um die Preise in die Höhe zu treiben.

Zweitens ermöglichen Hidden Orders heimliche Hinrichtung, wodurch Slippage minimiert wird. Slippage tritt auf, wenn eine große Order den Marktpreis vor der Ausführung verschiebt, was zu schlechteren Preisen als erwartet führt. Durch die Geheimhaltung von Orders reduziert Aster dieses Risiko, insbesondere in volatilen Kryptomärkten, wo Preisschwankungen häufig sind.

Drittens: Im Gegensatz zu Dark Pools, die die Liquidität durch separates Arbeiten fragmentieren, sind Hidden Orders integriert in die Haupt-Matching-EngineDadurch profitieren Händler von der vollen Liquidität der Plattform und können enge Geld-Brief-Spannen einhalten. Enge Spreads bedeuten niedrigere Handelskosten, was sowohl für private als auch für institutionelle Händler ein großer Vorteil ist.

Schließlich bieten Hidden Orders überlegene Geschwindigkeit Im Gegensatz zu Iceberg-Orders, die Teile des Handels im Laufe der Zeit offenlegen und eine sichtbare Spur hinterlassen, führt Asters Design Handelsgeschäfte schnell aus, ohne die Absicht preiszugeben – ein entscheidender Vorteil in schnelllebigen Märkten.

Kontroversen um versteckte Befehle

Obwohl Hidden Orders erhebliche Vorteile versprechen, sind sie nicht unumstritten. Im traditionellen Finanzwesen werden Hidden Orders und Dark Pools wegen der Verringerung der Markttransparenz kritisiert. Ein 2003 Studie Eine Studie an der Euronext Paris ergab, dass versteckte Orders zwar die Ausführungskosten für Händler senken, die allgemeine Markttransparenz jedoch um 44 Prozent des Ordervolumens verringern. Diese Intransparenz erschwert es Marktteilnehmern, Angebot und Nachfrage einzuschätzen, was zu Ineffizienzen führen kann.

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In der Kryptowelt, wo Dezentralisierung Transparenz betont, führen Hidden Orders zu einem Paradoxon. Blockchain-basierte DEXs sind so konzipiert, dass alle Transaktionen öffentlich aufgezeichnet werden und so durch Offenheit Vertrauen geschaffen wird. Durch die Verschleierung von Orders riskieren Börsen jedoch, Händler zu verprellen, die Wert auf Transparenz legen. Manche argumentieren, dass sichtbare Orderbücher es Market Makern ermöglichen, große Orders zu absorbieren und so die Preise zu stabilisieren. Hidden Orders könnten diese Dynamik stören und potenziell die Volatilität für kleinere Händler erhöhen, die nichts von großen, versteckten Positionen wissen.

Ein weiteres Problem ist das Missbrauchspotenzial. Bei zentralisierten Börsen (CEXs) werden Hidden Orders mit manipulativen Praktiken wie Spoofing in Verbindung gebracht, bei denen Händler große Aufträge erteilen, um andere zu täuschen, und diese dann stornieren. Obwohl Asters dezentrale Struktur und die auf Smart Contracts basierende Ausführung dieses Risiko reduzieren, besteht weiterhin die Möglichkeit, dass raffinierte Akteure Hidden Orders ausnutzen, um manipulative Strategien zu verschleiern.

Auch regulatorische Fragen stehen im Raum. Die US Commodity Futures Trading Commission (CFTC) hat eine harte Haltung gegenüber dezentralen Finanzplattformen (DeFi) eingenommen, wie aus ihrer 2023 Aktionen gegen Deridex, eine betrügerische DEX. Die CFTC argumentierte, dass solche Plattformen unabhängig von ihrem dezentralen Charakter dem Commodity Exchange Act entsprechen müssen. Hidden Orders könnten durch die Verringerung der Transparenz die Aufmerksamkeit der Aufsichtsbehörden auf sich ziehen, insbesondere in Ländern mit strenger Aufsicht.

Werden Händler versteckte Aufträge annehmen?

Die Attraktivität von Hidden Orders hängt vom Händler ab. Händler mit hohem Volumen, wie institutionelle Anleger oder Wale, werden die Funktion wahrscheinlich begrüßen. Die Möglichkeit, große Transaktionen durchzuführen, ohne die Konkurrenz zu warnen, behebt ein seit langem bestehendes Problem bei DEXs. CZ stellte beispielsweise fest, dass eine Order im Wert von 1 Milliarde US-Dollar an einer DEX Front-Running- oder Miner Extractable Value (MEV)-Angriffe auslösen könnte, bei denen Miner Transaktionen gewinnbringend neu anordnen. Hidden Orders mindern diese Risiken und bieten einen Wettbewerbsvorteil.

Privathändler sind jedoch möglicherweise vorsichtiger. Die Komplexität von Hidden Orders – das Verständnis, wann und wie sie eingesetzt werden – könnte Neulinge abschrecken. Perpetual Futures erfordern aufgrund von Mechanismen wie Finanzierungsraten und Margin-Anforderungen generell eine steile Lernkurve. Hidden Orders fügen eine zusätzliche Komplexitätsebene hinzu, was ihre Akzeptanz bei weniger erfahrenen Händlern möglicherweise einschränkt.

Werden andere Börsen diesem Beispiel folgen?

Asters schnelle Einführung von Hidden Orders, nur 18 Tage nach CZs Vorschlag, unterstreicht den Wettbewerbscharakter der DeFi CZ berichtete, über 30 Projektvorschläge für ähnliche Funktionen erhalten zu haben, was auf großes Interesse hindeutet. Plattformen wie HyperLiquid, GMX und dYdX, die den Perper-DEX-Markt mit einem täglichen Handelsvolumen von mehreren Milliarden Dollar dominieren, könnten die Einführung von Hidden Orders in Erwägung ziehen, um wettbewerbsfähig zu bleiben. HyperLiquid beispielsweise bietet bereits keine Gasgebühren und einen 50-fachen Hebel an, doch die Einführung von Hidden Orders könnte die Attraktivität für institutionelle Händler steigern.

Die Entscheidung für die Einführung von Hidden Orders könnte von deren Erfolg bei Early Adopters wie Aster abhängen. Melden Händler geringere Slippage und höhere Ausführungseffizienz ohne nennenswerte Marktstörungen, dürften andere DEXs folgen. Sollten sich jedoch Kontroversen wie geringere Transparenz oder regulatorischer Widerstand verschärfen, könnte sich die Akzeptanz verlangsamen. Der stetige Anstieg des Handelsvolumens bei Perp-DEXs deutet auf ein wachsendes Interesse an innovativen Funktionen hin, was Hidden Orders zu einem potenziellen Differenzierungsmerkmal macht.

Die Straße entlang

Asters Hidden Orders stellen einen wichtigen Schritt zur Bewältigung der Datenschutzprobleme des dezentralen Handels dar. Durch vollständige Privatsphäre, verdeckte Ausführung, integrierte Liquidität und hohe Geschwindigkeit erfüllen sie die Anforderungen von Großhändlern in volatilen Perp-Märkten. Der Kompromiss hinsichtlich Transparenz und potenzieller regulatorischer Kontrolle darf jedoch nicht ignoriert werden. Händler müssen diese Faktoren gegen die Vorteile abwägen, während die Börsen Asters Experiment beobachten, um dessen Durchführbarkeit zu beurteilen.

Derzeit sind Hidden Orders ein mutiges Experiment, um Privatsphäre und Effizienz in Einklang zu bringen. Ob sie bahnbrechend werden, hängt von ihrer Fähigkeit ab, einen konsistenten Wert zu liefern, ohne die Transparenz zu gefährden, die DeFi ausmacht. Mit der Weiterentwicklung des Kryptomarktes könnte Asters Innovation einen neuen Standard setzen – oder eine breitere Debatte über die Rolle der Geheimhaltung im dezentralen Finanzwesen auslösen.