Bitcoin sendet dasselbe Signal wie vor seinem letzten 300%igen Kursanstieg.

Die Kennzahlen sagen Ja, aber das Gesamtbild ist komplizierter.

Mehrere On-Chain- und Makroindikatoren deuten darauf hin Bitcoin Derzeit notiert der Preis unterhalb seines historischen Niveaus, insbesondere im Vergleich zu Gold und der globalen Geldmenge. Ob dies jedoch zu einer kurzfristigen Preiserholung führt, ist noch lange nicht sicher, und die Analysten sind sich uneins über die weitere Entwicklung.

Hier ist, was die Daten zeigen und was sie nicht zeigen.

Was Samson Mows Analyse tatsächlich zeigt

Samson Mow, CEO des Bitcoin-Technologieunternehmens Jan3, argumentierte am Wochenende, dass Bitcoin im Vergleich zu zwei wichtigen Benchmarks deutlich unterbewertet sei.

„Bitcoin liegt im Verhältnis zur Marktkapitalisierung von Gold oder der globalen Geldmenge 24 bis 66 Prozent unter seinem Trend, während Gold überbewertet ist“, so Mow. gepostet auf X.

Die Gold-Futures mit Liefertermin April schlossen am Freitag bei 5,247.90 US-Dollar, während das tokenisierte Goldprodukt PAX Gold zum Zeitpunkt der Veröffentlichung bei 5,360.14 US-Dollar notierte. Bitcoin im Vergleich dazu… liegt bei etwa 65,892 $. nachdem der Kurs von seinem Höchststand um über 50 % auf einen Tiefststand von 60,000 US-Dollar gefallen war.

Das Z-Score-Signal – ein Blick wert

Zentral für Mows Argumentation ist der Bitcoin-Gold-Z-Score, eine Kennzahl, die misst, wie weit das Verhältnis zwischen BTC und Gold von seinem historischen Durchschnitt abgewichen ist. Ein Wert von 0 bedeutet, dass das Verhältnis dem historischen Durchschnitt entspricht. Negative Werte bedeuten, dass Bitcoin im historischen Vergleich zu Gold unterbewertet ist.

Der aktuelle Z-Wert liegt bei etwa -1.24. Das ist relevant, weil bei noch stärker negativen Werten Folgendes passiert ist:

• Im November 2022 fiel der Wert während des FTX-Einbruchs unter -3. Bitcoin erholte sich daraufhin in den folgenden zwölf Monaten um über 150 %.
• Im März 2020, während des Covid-Crashs, fiel der Wert unter -2, als der Bitcoin-Kurs einen Tiefststand von rund 3,717 US-Dollar erreichte. In den folgenden zwölf Monaten stieg der Bitcoin-Kurs um über 300 % und erreichte im November 2021 ein Allzeithoch von etwa 69,000 US-Dollar.

Mow vertritt die Ansicht, dass ein Wert nahe -2 in der Vergangenheit größeren Kursanstiegen vorausging. Der Markt ist noch nicht so weit, aber die Richtung ist bemerkenswert.

Erzählen die On-Chain-Daten die gleiche Geschichte?

Nicht ganz. Kryptoanalyst Axel Adler Jr. markiert Eine Anomalie bei einer weiteren wichtigen Kennzahl: dem MVRV Z-Score.

Der MVRV-Z-Score misst die normalisierte Abweichung der Bitcoin-Marktkapitalisierung von ihrer realisierten Marktkapitalisierung. Diese entspricht im Wesentlichen dem Durchschnittspreis, zu dem alle existierenden BTC zuletzt in der Blockchain gehandelt wurden. Negative Werte deuten darauf hin, dass der Marktpreis unter dem liegt, was die Blockchain-Daten als fairen Wert betrachten.

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Der MVRV-Z-Score lag am 26. Februar bei -2.28, nachdem er am 5. Februar ein lokales Tief von -3.38 erreicht hatte (laut Axel Adler Jr.). Zum Vergleich: Der Tiefpunkt des Zyklus im Dezember 2018 lag bei etwa -1.6, und im November 2022 wurde ein Wert von -1.4 verzeichnet. Der aktuelle Wert ist historisch extrem.

Adler führt dies teilweise auf das Aufkommen von Bitcoin-ETFs zurück, die die Gesamtkostenbasis des Netzwerks erhöht haben und möglicherweise die traditionellen Z-Score-Schwellenwerte verzerren.

Was die NUPL-Metrik hinzufügt

Gleichzeitig wird der Netto-Nichtrealisierte Gewinn und Verlust (NUPL) von Bitcoin berechnet. war 0.17Am 27. Februar erreichte der Markt einen Tiefpunkt, was die Stimmung in den Bereich „Hoffnung“ einordnete. Historisch gesehen war ein Rückgang unter Null erforderlich, um einen echten Zyklustiefpunkt zu bestätigen. Dieses Niveau wurde noch nicht erreicht, was darauf hindeutet, dass eine vollständige Marktkapitulierung möglicherweise noch nicht stattgefunden hat und sich erst in einigen Monaten realisieren könnte.

Warum einige Analysten nicht überzeugt sind

André Dragosch, Forschungsleiter in Europa bei Bitwise, anerkannt Bitcoins Makro-Rabatte wurden zwar berücksichtigt, es wurde jedoch davor gewarnt, eine schnelle Erholung zu erwarten. 

„Abgesehen von Covid zeigt Bitcoin nach starken Kursverlusten normalerweise keine V-förmige Erholung“, sagte er.

Dragosch geht in seinem Basisszenario kurzfristig von einer Fortsetzung der Seitwärts- bis Abwärtsbewegung des Kurses aus. Diese Vorsicht wird durch Daten von CryptoQuant untermauert, die zeigen, dass große Bitcoin-Inhaber ihre Coins in Rekordhöhe auf Binance transferiert haben – ein Muster, das häufig Verkaufsabsichten signalisiert und das Angebot auf dem Spotmarkt erhöht.

Negative Refinanzierungszinssätze im Februar verstärkten das pessimistische Bild. Einige Analysten erwarten einen möglichen Rückgang in Richtung 50,000 US-Dollar, wobei die Kursentwicklung Vergleiche mit dem Bärenmarkt von 2022 aufkommen lässt.

Fazit

Die Daten offenbaren einen echten Widerspruch. Makroökonomische und On-Chain-Kennzahlen zeigen, dass Bitcoin im Vergleich zu Gold, der globalen Geldmenge und ETP-Flüssen historisch niedrig bewertet ist. Stimmungsindikatoren und das Verhalten großer Inhaber deuten jedoch darauf hin, dass der Markt noch keinen vollständigen Reset vollzogen hat. Beide Interpretationen können gleichzeitig zutreffen, und historisch gesehen war dies oft der Fall, kurz vor der nächsten Bewegung in die eine oder andere Richtung.

Ressourcen

1. Samson Mow auf XBeitrag vom 1. März

2. Analyse des Kryptoanalysten Axel Adler Jr.Der MVRV-Z-Score ist höher als 2018 und 2022, aber NUPL bestätigt die Kapitulation nicht.

3. Bericht von CoinDeskBitcoin legt zwar zu, ist laut Bitwise aber weiterhin „deutlich unterbewertet“. „Extreme Angst“ herrscht vor.