Morgan Stanley treibt die Einführung seines Bitcoin-ETFs mit Coinbase und BNY Mellon als Verwahrstellen voran.

Morgan Stanley hat einen Antrag eingereicht. geänderte S-1-Registrierungserklärung an die US-Börsenaufsicht SEC für die vorgeschlagener Morgan Stanley Bitcoin Trust, wobei die Coinbase Custody Trust Company als die Bitcoin Verwahrer und BNY Mellon in mehreren operativen Funktionen, einschließlich Administrator, Transferagent und Bargeldverwahrer.

Was ist der Bitcoin-ETF von Morgan Stanley und wie funktioniert er?

Der vorgeschlagene Fonds ist als passives Anlageinstrument strukturiert, das Bitcoin direkt hält, anstatt Terminkontrakte oder Derivate zu verwenden. Damit gehört er in dieselbe Kategorie wie bestehende Bitcoin-Spot-ETFs von BlackRock, Fidelity und anderen Anbietern, die im Januar 2024 aufgelegt wurden.

Der Trust würde den CoinDesk Bitcoin Benchmark 4 PM NY Settlement Rate abbilden, einen weit verbreiteten Referenzpreis für institutionelle Bitcoin-Produkte. Die Aktien würden nach Genehmigung durch die SEC an der NYSE Arca notiert. Morgan Stanley Investment Management Inc., eine Tochtergesellschaft der Bank, würde als Fondsinitiator fungieren und das operative Tagesgeschäft übernehmen.

Die geänderte Einreichung folgt auf eine erste Einreichung im Januar 2025 und enthält detailliertere Angaben zur Fondsstruktur, zur Verwahrungseinrichtung und zu den Risikohinweisen.

Wie werden Bitcoins im Morgan Stanley Bitcoin Trust gespeichert?

Die Anmeldung beschreibt ein Speichermodell, das der Sicherheit höchste Priorität einräumt. Der Großteil der Bitcoins des Fonds wird in Offline-Speichern (Cold Storage) aufbewahrt, d. h. die privaten Schlüssel, die die Coins steuern, werden offline und getrennt von internetfähigen Systemen gespeichert. Dies ist das Standardverfahren, das institutionelle Verwahrer anwenden, um das Risiko von Hackerangriffen zu minimieren.

Ein Teil der Bitcoins kann während der Ausgabe und Rücknahme von Anteilen vorübergehend in sogenannte Hot Wallets, die mit dem Internet verbunden sind, transferiert werden. Dies ist gängige Praxis bei den meisten Spot-Bitcoin-ETF-Strukturen.

In der Akte wird außerdem darauf hingewiesen, dass eine Versicherung für die Verwahrungsdienstleistungen besteht, diese jedoch auf mehrere Kunden verteilt wird und möglicherweise nicht alle potenziellen Verluste abdeckt.

Wer sind die Hüter und welche Aufgaben haben sie?

Die beiden Treuhänder haben ein erhebliches institutionelles Gewicht:

• Coinbase Custody Trust Company wird als Bitcoin-Verwahrer und Hauptbroker fungieren und die Verwahrung digitaler Vermögenswerte sowie die Handelsabwicklung übernehmen. Es ist als Treuhandgesellschaft mit beschränkter Haftung nach dem Recht des US-Bundesstaates New York eingetragen.
• BNY Mellon Sie fungiert als Verwalterin, Transferstelle und Verwahrstelle und ist für die Buchhaltung, das Aktienregister und die Geldflüsse zuständig. Sie ist als Bank im Bundesstaat New York zugelassen.

In der SEC-Meldung heißt es: „Bitcoin-Verwahrstellen bieten Verwahrungs- und Handelsausführungsdienstleistungen für digitale Vermögenswerte an.“ Coinbase fungiert bereits als Verwahrstelle für die Mehrheit der derzeit auf dem US-Markt befindlichen Bitcoin-Spot-ETFs; Fidelity ist die wichtigste Ausnahme.

Warum steigt Morgan Stanley jetzt in den Spot-Bitcoin-ETF-Markt ein?

Morgan Stanley verwaltet rund 20 ETFs, von denen derzeit jedoch nur zwei den Namen des Unternehmens tragen. Der Einstieg in Bitcoin-ETFs ist bemerkenswert, da das direkte Krypto-Engagement der Bank bisher relativ gering war, obwohl sie ihre Aktivitäten in diesem Bereich stetig ausgebaut hat.

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Im Jahr 2021 war Morgan Stanley der erste große US-Finanzinstitution Um vermögenden Kunden über NYDIG Zugang zu einem Bitcoin-Fonds zu ermöglichen, wurde 2024 die Empfehlung von Bitcoin-ETF-Produkten von BlackRock und Fidelity durch Berater ermöglicht. Die Bank bereitet außerdem die Einführung des Handels mit digitalen Vermögenswerten auf ihrer Brokerage-Plattform E*Trade vor.

Anfang 2025 ernannte die Bank die erfahrene Managerin Amy Oldenburg für eine neu geschaffene Position, die sich auf den Ausbau der Strategie für digitale Vermögenswerte konzentriert. Im Rahmen der Telefonkonferenz zu den Ergebnissen des vierten Quartals 2025 erklärte der Vorstandsvorsitzende und CEO Ted Pick gegenüber Analysten, die Bank sei „im Bereich Kryptowährungen und tokenisierter Vermögenswerte nun gut aufgestellt“.

Was sagen Analysten zu der Einreichung?

Jeff Park, Chief Investment Officer bei ProCap und Berater von Bitwise Asset Management, merkte an, dass die Einführung eines Bitcoin-ETFs Morgan Stanley auch dann zugutekommen würde, wenn der Fonds nicht die Größenordnung des iShares Bitcoin Trust (IBIT) von BlackRock erreicht, der seit seinem Debüt im Januar 2024 mehrere Rekorde beim verwalteten Vermögen aufgestellt hat.

Park argumentierte, dass ein eigener ETF institutionelle Weitsicht signalisiert und dazu beiträgt, Talente aus der Kryptoindustrie anzuziehen. Dies könnte weitergehende Initiativen wie den Handel mit tokenisierten realen Vermögenswerten (RWA) unterstützen – ein Bereich, den Morgan Stanley im Blick hat. Er bezeichnete auch die zunehmende Einführung von Bitcoin-ETFs durch große Finanzinstitute als positives Signal für den Sektor, da dies auf ein weiterhin erhebliches, ungenutztes Interesse an digitalen Vermögenswerten hindeutet.

Wie entwickeln sich die Bitcoin-ETF-Zuflüsse aktuell?

Die Einreichung erfolgt in einer Phase uneinheitlicher Marktentwicklung am Bitcoin-ETF-Spotmarkt. Bitcoin notiert aktuell rund 42 % unter seinem Allzeithoch von etwa 126,000 US-Dollar. Trotz des Kursrückgangs ist das Interesse institutioneller Anleger weiterhin groß.

BlackRocks IBIT zeichnete auf 322 Mio. US$ Allein am Dienstag flossen Gelder in Höhe von 683.3 Millionen US-Dollar zu, wodurch die Abflüsse von Konkurrenten wie Fidelity und Grayscale ausgeglichen wurden. Nach Nettozuflüssen von 787.3 Millionen US-Dollar in der Vorwoche – der ersten positiven Woche nach fünf aufeinanderfolgenden Wochen mit Abflüssen von insgesamt fast 4 Milliarden US-Dollar – beliefen sich die Gesamtzuflüsse in dieser Woche auf 683,3 Millionen US-Dollar.

Morgan Stanley hat außerdem einen separaten S-1-Antrag für einen Solana (SOL) ETF eingereicht, allerdings war dieser Antrag zum Zeitpunkt der Veröffentlichung noch nicht aktualisiert.

Fazit: 

Der Morgan Stanley Bitcoin Trust wäre, sofern er genehmigt wird, ein passiv verwalteter Spot-Bitcoin-ETF mit Fokus auf Offline-Verwahrung. Coinbase würde die Verwahrung der digitalen Vermögenswerte übernehmen, während BNY Mellon die Fondsverwaltung und das Cash-Management verantworten würde. Die Einreichung ergänzt eine erste Erklärung vom Januar um weitere Details und unterstreicht das kontinuierliche Engagement der Bank im Bereich digitaler Vermögenswerte, insbesondere in den Bereichen Verwahrung, Beratung und Brokerage.

Ressourcen 

1. Geänderte Einreichung von JP Morgan

2. JP Morgans Bitcoin-Spot-ETF-Anmeldung bei der US-Börsenaufsicht SEC

3. Bericht von CoinTelegraphMorgan Stanley beauftragt Coinbase und BNY mit der Verwahrung von Bitcoin-ETFs.

4. Bericht von ReutersMorgan Stanley ist die erste große US-Bank, die ihren Kunden Zugang zu Bitcoin-Fonds bietet – CNBC