Peter Schiff hat Saylors Bitcoin-Strategie als Pyramidensystem bezeichnet – hat er Recht?

Peter Schiff, der langjährige Bitcoin Kritiker und Goldbefürworter, hat gewarnt that Strategy, ehemals bekannt als MicroStrategy, betreibt eine sogenannte „Bitcoin-Pyramide“, die durch ihr Vorzugsaktieninstrument STRC gestützt wird, welches derzeit eine jährliche Rendite von 11.5 % abwirft. 

Schiff argumentiert, dass diese Struktur den Gründer von Strategy, Michael Saylor, letztendlich dazu zwingen könnte, entweder die Dividendenzahlungen auszusetzen oder Bitcoin zu verkaufen, um seinen Verpflichtungen nachzukommen. Dies wäre der erste erzwungene Bitcoin-Verkauf in der Geschichte des Unternehmens.

Was ist STRC und wie funktioniert es?

STRKDie sogenannten Stretch Preferred Stocks (STRC) sind eine von Strategy ausgegebene Aktienklasse, die sich von den regulären MSTR-Stammaktien unterscheidet. Während der Kurs der MSTR-Aktien mit dem Bitcoin-Kurs schwankt, ist STRC so konzipiert, dass sie zu einem festen Preis von 100 US-Dollar pro Aktie gehandelt wird. Strategy und ihre Wirtschaftsexperten sehen diese Stabilität als attraktiv für konservative institutionelle Fonds, denen der direkte Besitz von Kryptowährungen untersagt ist, die aber in strukturierte Finanzinstrumente investieren können.

Um den Mindestkurs von 100 US-Dollar auch in Marktabschwüngen zu halten, muss Strategy die Rendite für STRC-Inhaber erhöhen. Diese Rendite beträgt ab März 2026 jährlich 11.5 %. STRC-Inhaber haben zudem Vorrang bei der Dividendenzahlung. Strategy ist verpflichtet, monatliche Dividenden in US-Dollar an STRC-Inhaber auszuzahlen, bevor Renditen an die übrigen Aktionäre fließen.

Vorzugsaktien, für diejenigen, denen der Begriff weniger geläufig ist, stehen in der Kapitalstruktur eines Unternehmens zwischen Anleihen und Stammaktien. Vorzugsaktionäre haben einen stärkeren Anspruch auf das Unternehmensvermögen und den Gewinn als Stammaktionäre, aber einen schwächeren Anspruch als Anleihegläubiger.

Was genau ist Schiffs Argument?

Schiff äußerte seine Bedenken direkt zu X: 

„Die Bitcoin-Pyramide wird durch $MSTR gestützt, das eine Rendite von 11.5 % auf $STRC zahlt, um weitere Käufe zu ermöglichen. Mit dem Verkauf weiterer STRC-Anteile verbrennt Strategy immer mehr Geld. Sobald dieses Geld aufgebraucht ist, muss Saylor sich entscheiden, ob er die Dividende aussetzt oder Bitcoin verkauft, um sie zu zahlen.“

Seine Argumentation folgt einer Kette:

• Strategy gibt STRC-Aktien aus, um Kapital zu beschaffen.
• Mit diesem Geld werden weitere Bitcoins gekauft.
• STRC-Inhaber müssen monatlich eine jährliche Rendite von 11.5 % in US-Dollar erhalten.
• Mit zunehmender Ausgabe von STRCs steigen auch die Kosten dieser monatlichen Zahlungen in Dollar.
• Wenn der Bitcoin-Preis fällt und die Nachfrage nach neuen STRCs nachlässt, gehen irgendwann die Mittel zur Finanzierung dieser Zahlungen aus.
• An diesem Punkt steht Saylor vor der Wahl, entweder die Dividende nicht auszuzahlen oder seine Bitcoin-Bestände zu liquidieren.

Als ein anderer Nutzer auf X darauf hinwies, dass Saylors Vermögen das von Schiff bei Weitem übersteigt, räumte Schiff die Differenz zwar ein, bestritt aber deren Höhe und schätzte sie eher auf das Zehnfache als auf das Fünfzigfache. Er fügte hinzu: 

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„Sein höheres Nettovermögen widerlegt meine Aussage nicht.“

Das Gegenargument: Prämienverfall, nicht Bargeldknappheit

Nicht alle teilen Schiffs Ansicht. X-Nutzer Rob Gittins angeboten eine technisch präzisere Kritik an Schiffs Analyse, die argumentiert, dass der tatsächliche Mechanismus anders ist als das, was Schiff beschreibt.

Gittins erklärte, dass STRC Dividenden aus dem Erlös der Ausgabe neuer Aktien zahlt, nicht aus einer festen Barreserve oder der Wertsteigerung von Bitcoin. Die Nachhaltigkeit dieses Modells hängt davon ab, ob neue Investoren weiterhin STRC-Aktien kaufen, was wiederum davon abhängt, ob die Aktie von STRC mit einem Aufschlag auf ihren Nettoinventarwert (NAV) gehandelt wird. Der NAV bezeichnet in diesem Zusammenhang den Wert der Bitcoin-Bestände von STRC je Aktie nach Abzug der Verbindlichkeiten.

Wenn der Bitcoin-Kurs so weit fällt, dass MSTR mit einem Abschlag zum Nettoinventarwert gehandelt wird, wird die Neuemission von STRC wirtschaftlich unrentabel, die Prämie bricht ein und Strategy kann über dieses Instrument kein frisches Kapital mehr beschaffen. Gittins schlussfolgerte: 

„Saylor würde dann die bestehenden Bitcoins halten, ohne einen Mechanismus zum Hinzufügen weiterer Bitcoins zu haben und nicht zum Verkauf gezwungen zu sein. Die Struktur scheitert am Wachsen, bevor sie scheitert zu existieren.“

Schiff glaubte ihm nicht. Er antwortete: „Im Grunde betreibt Saylor ein Schneeballsystem, um ein Pyramidensystem aufrechtzuerhalten.“

Hat Schiff eine umfassendere Argumentation für eine Bitcoin-Bärenbewegung?

Die Warnung von STRC ist nicht Schiffs einziger jüngster Angriff auf Bitcoin. In einem separaten Beitrag auf X schrieb er vorhergesagt Ein Kursrutsch unter 50,000 US-Dollar würde Bitcoin wahrscheinlich dazu veranlassen, die 20,000-Dollar-Marke zu testen, was einem Rückgang von 84 % gegenüber dem Allzeithoch von 126,000 US-Dollar im Oktober 2025 entspräche. „Verkauft Bitcoin jetzt!“, schrieb er.

Schiff räumte ein, dass Bitcoin schon früher ähnliche Abstürze erlebt habe, argumentierte aber, dass die Bedingungen diesmal gefährlicher seien, und verwies auf die höhere Verschuldung des Systems, den größeren institutionellen Besitz und die insgesamt größere Marktkapitalisierung als in früheren Zyklen.

Auf die technische Grundlage seiner Kurszielvorgabe von 20,000 US-Dollar angesprochen, lehnte Schiff eine detaillierte Analyse ab und verwies stattdessen auf ein seiner Ansicht nach wiederkehrendes Verhaltensmuster unter Bitcoin-Anhängern: 

„Jedes Mal, wenn Bitcoin ein neues Hoch erreicht, behaupten die Kurstreiber, diese Art von Volatilität gehöre der Vergangenheit an. Nach dem Crash heißt es dann: ‚So funktioniert Bitcoin eben. Volatilität ist ein Merkmal, kein Fehler.‘“

Schiff argumentierte zudem, dass Bitcoin als Reservewährung für Zentralbanken ungeeignet sei, da seine Volatilität größere staatliche Bestände destabilisieren würde. Er äußerte Skepsis hinsichtlich der Nachhaltigkeit der institutionellen Nachfrage und deutete an, dass das Interesse professioneller Investoren an Bitcoin nachlassen könnte, sollten die Preise stark fallen.

Fazit

Schiffs Warnung vor einem Pyramidensystem konzentriert sich auf die Funktionsweise von STRC, einer Vorzugsaktie mit einer jährlichen Dividende von 11.5 %, die Strategy zur Finanzierung von Bitcoin-Käufen nutzt. Die Debatte zwischen Schiff und Gittins spiegelt eine echte Meinungsverschiedenheit darüber wider, welches Szenario wahrscheinlicher ist: die Erschöpfung der Liquidität durch die sich auftürmenden Dividendenzahlungen oder ein Prämienverfall, der die Ausgabe neuer STRCs unrentabel macht. Beide Szenarien gehen von derselben Ausgangsbedingung aus: einem anhaltenden Kursverfall von Bitcoin, der laut Schiffs Prognose bis auf 20,000 US-Dollar fallen könnte.

Ressourcen

1. Peter Schiff über XBeiträge (Februar 2026 - März 2026)

2. STRC-WebsiteÜber STRC

3. Bericht von BenzingaPeter Schiff sagt, es sei „höchstwahrscheinlich“, dass Bitcoin „mindestens“ auf 20,000 Dollar fallen werde: „Ich weiß, dass BTC das schon einmal getan hat, aber…“