Gemeinsame Leitlinien von SEC und CFTC zu Kryptowährungen veröffentlicht: Was bedeutet das für die Branche?

Die SEC und die CFTC haben gemeinsam eine wegweisende Interpretation herausgegeben Die Verordnung präzisiert die Anwendung der US-amerikanischen Wertpapiergesetze auf Krypto-Assets, legt offiziell vier Kategorien digitaler Assets fest und bestätigt, dass die meisten Krypto-Token keine Wertpapiere sind.

Nach über einem Jahrzehnt rechtlicher Unklarheit haben US-Regulierungsbehörden nun klarere Richtlinien für die Behandlung von Krypto-Assets nach Bundesrecht festgelegt. Die gemeinsame Auslegung, die von der Kommission verabschiedet wurde und im Federal Register veröffentlicht werden soll, ist einer der bisher detailliertesten Versuche, die Zuständigkeiten der einzelnen Behörden für verschiedene Arten digitaler Vermögenswerte zu regeln.

Was haben SEC und CFTC tatsächlich verkündet?

Die Securities and Exchange Commission (SEC) und die Commodity Futures Trading Commission (CFTC) haben am Dienstag eine gemeinsame Auslegung veröffentlicht, die sich damit befasst, wie geltendes Bundesrecht auf Krypto-Assets und die damit verbundenen Transaktionen anzuwenden ist.

Der Vorsitzende der SEC, Paul S. Atkins, erklärte: 

„Nach mehr als einem Jahrzehnt der Unsicherheit wird diese Auslegung den Marktteilnehmern ein klares Verständnis davon vermitteln, wie die Kommission Krypto-Assets gemäß den US-amerikanischen Wertpapiergesetzen behandelt. Genau das ist die Aufgabe von Regulierungsbehörden: klare Grenzen in unmissverständlicher Sprache zu ziehen.“

Die Tipps und Tricks, Erledigt mehrere wichtige Aufgaben:

• Führt eine formale Token-Taxonomie mit fünf Kategorien ein: digitale Rohstoffe, digitale Sammlerstücke, digitale Werkzeuge, Stablecoins und digitale Wertpapiere.
• Erläutert, wie ein Krypto-Asset, das kein Wertpapier ist, in eine Anlagevertragsklassifizierung aufgenommen und auch wieder aus ihr herausgenommen werden kann.
• Behandelt die regulatorische Behandlung von LuftabwürfeProtokoll-Mining, Protokoll-Staking und Token-Wrapping

CFTC-Vorsitzender Michael S. Selig fügte hinzu, dass dieser Schritt „das gemeinsame Bestreben nach praktikablen und harmonisierten Regulierungen“ widerspiegelt. Jahrelang mussten Unternehmen im US-amerikanischen Kryptosektor raten, ob ein bestimmter Token der Aufsicht der SEC oder der CFTC unterliegt. Diese Unklarheit wurde nun zumindest teilweise beseitigt.

Die vier Kryptokategorien, die keine Wertpapiere sind

Einer der wichtigsten Aspekte der Auslegung ist die ausdrückliche Bestätigung, dass die meisten Krypto-Assets nach Bundesrecht nicht als Wertpapiere gelten.

Die SEC hat vier Kategorien von Krypto-Assets definiert, die nicht unter die Wertpapierregulierung fallen:

1. Digitale Güter Dies umfasst gängige Vermögenswerte wie Bitcoin (BTC), Ethereum (ETH), Links Links), XRP, Dogecoin (DOGE), Lawine (AVAX), Wohnungen (APT), Bitcoin Cash (BCH), Hedera (HBAR), Algorand (ALGO), Litecoin (LTC), Polkadot (DOT), Shiba Inu (SHIB), Stellar (XLM), Tezos (XTZ) und Kettenglied (LINK)Das sind 16 namentlich genannte Vermögenswerte, die als digitale Rohstoffe bestätigt wurden, was bedeutet, dass es sich nicht um Wertpapiere handelt und sie daher nicht den Registrierungspflichten der SEC unterliegen.

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2. Digitale Sammlerstücke Dies umfasst Non-Fungible Tokens (NFTs) und Memecoins. Ein Memecoin ist ein Kryptotoken, dessen Wert hauptsächlich auf der Stimmung in der Community und der Internetkultur beruht und weniger auf einer zugrundeliegenden Technologie oder einem praktischen Nutzen. Ihre Einstufung als Sammlerstücke oder Wertpapiere ist seit Langem umstritten.

3. Digitale Tools Zu dieser Kategorie gehören Utility-Token und Assets wie ENS-Domains (Ethereum Name Service), die eher wie Software-Tools oder Namensdienste als wie Anlageprodukte funktionieren.

4. Zahlungs-Stablecoins Konforme Stablecoins, die die Anforderungen des GENIUS Act erfüllen, fallen in diese Gruppe. Es handelt sich dabei um Token, die an einen stabilen Vermögenswert, typischerweise den US-Dollar, gekoppelt sind und primär für Zahlungen und nicht für Spekulationszwecke verwendet werden.

Unter das Wertpapierrecht fällt nur noch eine Kategorie: tokenisierte traditionelle Wertpapiere, also Token, die herkömmliche Finanzinstrumente wie Aktien oder Anleihen repräsentieren.

Wie wirkt sich das auf Staking, Mining und Airdrops aus?

Kryptoaktivitäten wie Staking, Mining, Airdrops und Token Wrapping befanden sich lange in einer regulatorischen Grauzone. Die neue Auslegung versucht, jede dieser Aktivitäten zu regeln, jedoch nicht mit einem einheitlichen Ansatz.

Staking und Mining

Protokoll-Staking (das Sperren von Token zur Validierung eines Blockchain-Netzwerks) und Protokoll-Mining (die Nutzung von Rechenleistung zur Verifizierung von Transaktionen und zum Erwerb neuer Token) werden in den Richtlinien beide behandelt. Entscheidend ist, ob die Aktivität einen Investitionsvertrag beinhaltet. Das unabhängige Staking von Token über die eigene Wallet wird anders behandelt als die Teilnahme an einem Staking-Pool, der von einem Drittanbieter verwaltet wird und Renditen verspricht.

Airdrops

Ein Airdrop bezeichnet die direkte Verteilung von Token durch ein Projekt an Wallet-Adressen, oft kostenlos. Die Richtlinien stellen klar, dass die wertpapierrechtliche Behandlung eines Airdrops von der Art des verteilten Tokens und der Struktur der Verteilung abhängt.

Token-Verpackung

Das Wrapping eines Tokens bedeutet, ihn in eine mit einer anderen Blockchain kompatible Version umzuwandeln. Beispielsweise ist Wrapped Bitcoin (WBTC) ein ERC-20-Token auf Ethereum, der Bitcoin repräsentiert. Diese Erklärung verdeutlicht, dass das Wrapping eines Krypto-Assets, das kein Wertpapier ist, dieses nicht automatisch in ein Wertpapier umwandelt.

Ist dies das Ende der regulatorischen Unsicherheit im Kryptobereich in den USA?

Nicht ganz. Die Auslegung ist zwar ein bedeutender Fortschritt, löst aber nicht alle offenen Fragen zur US-Kryptoregulierung.

Die SEC arbeitet weiterhin an separaten Regelungen für Krypto-Asset-Angebote, die die Ausgabe und den Handel von Token weiter präzisieren könnten. Auch der Kongress debattiert noch über ein umfassenderes Gesetz zur Marktstruktur, das die Zuständigkeiten zwischen SEC und CFTC formaler aufteilen würde.

Die Leitlinien schaffen einen Arbeitsrahmen, dessen einheitliche Anwendung beide Behörden vereinbaren. Sie anerkennen zudem eine Realität, die die Vorgängerregierung laut SEC-Vorsitzendem Atkins „weigerlich ignorierte“: Die meisten Krypto-Assets sind keine Wertpapiere. Atkins merkte sogar, halb im Scherz, an, die SEC sei „nicht mehr der ‚Ausschuss für Wertpapiere und alles, was unter der Sonne liegt‘“.

Was uns der Coinbase-Fall darüber lehrt, warum dies wichtig ist

Die Geschichte von Coinbase und der SEC verdeutlicht, wie schädlich die vorherige Intransparenz war. Im Jahr 2022 eingereicht Die Börse reichte bei der SEC einen formellen Antrag auf Regelsetzung ein, in dem sie um klare Regelungen bat. Nach neun Monaten des Schweigens reichte die Börse im April 2023 eine Klage auf Erlass eines Mandamus ein, mit der sie die Behörde im Wesentlichen um eine einfache Ja- oder Nein-Antwort bat.

Die S verweigert Die Petition wurde im Dezember 2023 eingereicht. Der ehemalige Vorsitzende Gary Gensler argumentierte, dass Kryptowährungen bereits durch bestehende Gesetze abgedeckt seien und dass die Behörde das Recht habe, ihre eigenen Prioritäten festzulegen.

Coinbase-Rechtschef Paul Grewal reagierte auf die neue gemeinsame Richtlinie zu X mit den Worten: „Mein Ich aus dem Jahr 2023 hätte sich nicht vorstellen können, dass mein Ich aus dem Jahr 2126 so etwas erleben würde, geschweige denn mein Ich aus dem Jahr 2026. Der Heilungsprozess geht weiter.“

Wie funktioniert ein Investitionsvertrag im Kryptobereich?

Ein Investitionsvertrag wird gemäß dem Howey-Test definiert, einem Rechtsstandard aus einem Urteil des Obersten Gerichtshofs der USA von 1946. Eine Transaktion gilt als Investitionsvertrag, wenn sie eine Geldanlage in ein gemeinsames Unternehmen mit der Erwartung von Gewinnen aus den Bemühungen anderer beinhaltet.

Die SEC hat diesen Test in der Vergangenheit genutzt, um zu argumentieren, dass viele Token-Verkäufe als Wertpapierangebote gelten. Die neue Auslegung ergänzt dies um die Erkenntnis, dass sich diese Klassifizierung im Laufe der Zeit ändern kann. Ein Token kann anfänglich im Rahmen eines Wertpapierangebots verkauft werden (beispielsweise im Rahmen eines ICO oder Token-Vorverkaufs), aber sobald das zugrunde liegende Netzwerk dezentraler wird und der Wert des Tokens nicht mehr von den Bemühungen eines zentralen Teams abhängt, kann er aus dieser Klassifizierung herausfallen.

Dieses Konzept eines dynamischen Investitionsvertragsstatus ist neu in den formalen regulatorischen Richtlinien und hat erhebliche Auswirkungen auf Token-Emittenten und frühe Investoren.

Fazit

Die gemeinsame Auslegung von SEC und CFTC etabliert eine fünfstufige Token-Taxonomie, definiert 16 Krypto-Assets als digitale Rohstoffe und präzisiert die regulatorische Behandlung von Staking, Mining, Airdrops und Wrapping. Sie klärt zwar nicht alle offenen Fragen im US-Kryptorecht, bietet Marktteilnehmern aber einen klar definierten Rahmen, innerhalb dessen der Kongress weiter an einer umfassenderen Gesetzgebung arbeitet.

Ressourcen

1. Pressemitteilung der US-Börsenaufsicht SECSEC präzisiert die Anwendung bundesstaatlicher Wertpapiergesetze auf Krypto-Assets

2. Pressemitteilung der CFTCCFTC und SEC schließen sich an, um die Anwendung bundesstaatlicher Wertpapiergesetze auf Krypto-Assets zu klären.

3. Petition von Coinbase aus dem Jahr 2022Antrag auf Erlass einer Verordnung – Regulierung digitaler Wertpapiere

4. Bericht von Reuters 1US-Börsenaufsicht SEC lehnt neue Krypto-Regeln ab; Coinbase beantragt gerichtliche Überprüfung

5. Bericht von Reuters 2Aktualisiert: Coinbase reicht Mandamus-Klage ein, um die SEC zur Ausarbeitung von Krypto-Regulierungen zu zwingen