SEC-Vorsitzender sagt, Kryptomärkte und das amerikanische Volk verdienten Klarheit

SEC-Vorsitzender Paul Atkins hat gemeinsam mit den Kommissaren Hester M. Peirce und Mark T. Uyeda öffentlich erklärt, dass Kryptomärkte und die Millionen Amerikaner, die daran teilnehmen, die seit über einem Jahrzehnt verweigerte regulatorische Klarheit verdienen. CoinDeskDie drei Beamten erläuterten, wie die Kommission ihren bisherigen Ansatz des Schweigens und der Ad-hoc-Durchsetzung umkehrt und ihn durch einen formellen, auf geltendem Recht basierenden Rahmen ersetzt.

Was hat der SEC-Vorsitzende tatsächlich gesagt?

In einer gemeinsamen Erklärung sparten Atkins, Peirce und Uyeda nicht mit Kritik an der Art und Weise, wie die Regulierungsbehörden bisher mit der Kryptoindustrie umgegangen waren.

„Seit über einem Jahrzehnt herrscht bei amerikanischen Investoren und Innovatoren Unsicherheit darüber, wann Krypto-Assets unter das US-amerikanische Wertpapierrecht fallen“, schrieben die drei Beamten. „Doch allzu lange haben die Finanzaufsichtsbehörden auf berechtigte Anfragen mit Schweigen reagiert, Marktzutrittsbarrieren errichtet und willkürliche Durchsetzungsmaßnahmen ergriffen, die die Verwirrung in der Branche nur noch verstärkt haben.“

Die Aussage ist bemerkenswert, da sie direkt vom amtierenden Vorsitzenden und zwei amtierenden Kommissaren stammt, nicht von externen Kommentatoren. Es handelt sich um ein internes Eingeständnis, dass der bisherige Ansatz der SEC dem Markt nicht gerecht wurde.

Die Beamten sprachen auch über die Rolle des Kongresses im größeren Zusammenhang:

„Nur der Kongress kann das Gesetz neu fassen, und wir sind bereit, mit dem CFTC-Vorsitzenden Michael Selig zusammenzuarbeiten, um den CLARITY Act umzusetzen. In der Zwischenzeit verfolgen wir den verantwortungsvollen Regulierungsansatz, den die Märkte fordern.“

Die gemeinsame Auslegung von SEC und CFTC hinter der Aussage

Die CoinDesk-Erklärung von Atkins und den beiden Kommissaren folgt auf eine gemeinsame Interpretation Das Dokument, das die SEC und die CFTC bereits Anfang der Woche veröffentlicht hatten, wurde von der Kommission genehmigt und soll im Federal Register veröffentlicht werden. Es legt darin formell fest, wie geltendes Bundesrecht auf Krypto-Assets Anwendung findet und welche Behörde für welche Kategorie zuständig ist.

Der Vorsitzende der CFTC, Michael S. Selig, bezeichnete die gemeinsame Veröffentlichung als Ausdruck des „gemeinsamen Engagements für die Entwicklung praktikabler, harmonisierter Vorschriften“.

Die gemeinsame Auslegung befasste sich auch mit mehreren Aktivitäten, die sich jahrelang in einer regulatorischen Grauzone befanden. Das Protocol Staking, bei dem ein Nutzer Token hinterlegt, um ein Blockchain-Netzwerk zu validieren, wird unterschiedlich behandelt, je nachdem, ob es eigenständig oder über einen verwalteten Drittanbieter-Pool erfolgt. 

AirdropsProjekte, bei denen Token kostenlos an Wallet-Adressen verteilt werden, werden anhand der Art des Tokens und der Struktur der Verteilung bewertet. Token-Wrapping, wie z. B. die Umwandlung von Token in Token, wird ebenfalls berücksichtigt. Bitcoin in Wrapped Bitcoin (WBTC) zur Verwendung auf Ethereum, führt nicht automatisch zu einer Umklassifizierung eines Nicht-Sicherheitstokens als Wertpapier.

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Wie definiert die neue Taxonomie Krypto-Assets?

Kern des neuen Rahmens der SEC ist ein einfaches Klassifizierungssystem. Die Erklärung definiert vier Kategorien von Krypto-Assets, die nach Bundesrecht nicht als Wertpapiere gelten. Dies ist relevant, da für Assets außerhalb des Wertpapierrechts weder eine Registrierung bei der SEC noch die Einhaltung der Offenlegungspflichten für Wertpapiere erforderlich ist.

Die vier Nicht-Sicherheitskategorien sind:

• Digitale Rohstoffe: Beinhaltet Bitcoin (BTC), Ethereum (ETH), Links Links), XRPDogecoin (DOGE) und 11 weitere, darunter Kettenglied (LINK)Polkadot (DOT) und Shiba Inu (SHIB). Insgesamt werden 16 Assets explizit genannt.
• Digitale Sammlerstücke: Behandelt NFTs und Memecoins. Ein Memecoin ist ein Kryptotoken, dessen Wert hauptsächlich aus der Stimmung der Community und der Internetkultur stammt, nicht aus der zugrunde liegenden Technologie oder dem praktischen Nutzen.
• Digitale Werkzeuge: Dazu gehören Utility-Token und Assets wie ENS-Domains (Ethereum Name Service), die eher als Software-Tools denn als Anlageprodukte fungieren.
• Zahlungs-Stablecoins: Compliance stabile Münzen die die Anforderungen der GENIUS-Gesetz, wird hauptsächlich für Zahlungen verwendet und ist an den US-Dollar gekoppelt.

Nur eine Kategorie fällt unter das Wertpapierrecht: digitale Wertpapiere, also tokenisierte Versionen herkömmlicher Finanzinstrumente wie Aktien oder Anleihen.

Was ist der Howey-Test und warum ist er für Kryptowährungen wichtig?

Der Howey-Test ist der Rechtsstandard, den US-Gerichte anwenden, um zu bestimmen, ob es sich bei einer Transaktion um einen Investmentvertrag und damit um ein Wertpapier handelt. Er geht auf ein Urteil des Obersten Gerichtshofs von 1946 zurück und prüft, ob eine Geldanlage in ein gemeinsames Unternehmen vorliegt, mit der begründeten Erwartung, dass Gewinne aus den Bemühungen anderer resultieren.

Die jüngste Stellungnahme erläutert die Bedeutung dieser Regelung für Kryptoprojekte in der Frühphase. Wenn ein Entwicklerteam explizite Versprechen abgibt, die bei Käufern die Erwartung wecken, dass die fortgesetzte Arbeit des Teams zu Gewinnen führt, stellt der Token-Verkauf einen Anlagevertrag dar. Damit unterliegt er dem Wertpapierrecht.

Wann fällt ein Token nicht mehr unter die Wertpapiergesetzgebung?

Hier fügt die Richtlinie etwas wirklich Neues hinzu. Die Erklärung erläutert, dass ein Investitionsvertrag mit der Reife eines Projekts enden kann.

Sobald ein Team die gegenüber den ersten Käufern gemachten Zusagen erfüllt oder erfüllt hat, können diese Käufer nicht länger behaupten, sie seien für ihren Gewinn auf die Bemühungen des Teams angewiesen. Damit endet der Investitionsvertrag, und der Token unterliegt nicht mehr den Wertpapiergesetzen.

Die wichtigste Voraussetzung ist Transparenz. Projektteams müssen ihre Zusicherungen klar darlegen, damit Investoren genau verstehen, worauf sie sich einlassen. Wie es in der Erklärung heißt: „Das Vertrauen in Howey muss auf klaren und unmissverständlichen Versprechen beruhen, die das Projektteam einhalten will.“

Welche Rolle spielt die SEC in diesem neuen Rahmen?

Die Stellungnahme legt klar fest, was die SEC als ihre eigentliche Aufgabe gemäß den neuen Richtlinien ansieht. Die Beamten schrieben: „Die Rolle der SEC besteht darin, für sachneutrale Klarheit zu sorgen, nicht aber darin, Teams vorzuschreiben, wie sie ihre Projekte gestalten.“

Diese Formulierung ist bewusst gewählt. Sie signalisiert, dass die Kommission nicht versucht, die Produktentwicklung oder Tokenomics von Blockchain-Projekten zu kontrollieren. Vielmehr liegt der Fokus darauf, sicherzustellen, dass die Regeln bekannt sind und einheitlich angewendet werden.

Die Erklärung erläutert auch, welche Auswirkungen klarere Regeln auf die Durchsetzung haben sollen:

„Klare Regeln ermöglichen es den Regulierungsbehörden außerdem, ihre Durchsetzungsressourcen dort einzusetzen, wo sie hingehören: bei der Bekämpfung von Betrug und dem Schutz der Marktintegrität im Rahmen unserer gesetzlichen Befugnisse.“

Mit anderen Worten: Regulatorische Klarheit dient nicht nur der Unterstützung von Entwicklern. Sie ermöglicht es der SEC auch, ihre Aufmerksamkeit auf unseriöse Akteure zu richten, anstatt Ressourcen für unklare Klassifizierungsstreitigkeiten zu verschwenden.

Amerikas Kapitalmärkte und das Gesamtbild

Die Beamten verknüpften die Krypto-Richtlinien mit einer umfassenderen Debatte über die Führungsrolle der USA im Finanzsektor. „Seit Generationen sind die amerikanischen Kapitalmärkte die dynamischsten und vertrauenswürdigsten der Welt“, schrieben sie. „Ein entscheidender Faktor für diesen Erfolg ist die Fähigkeit unseres Regulierungssystems, neue Technologien zu integrieren, ohne dabei den starken Anlegerschutz zu vernachlässigen.“

Sie bezeichneten Blockchain-Netzwerke und Krypto-Assets als „eine weitere Möglichkeit, dieses Gleichgewicht herzustellen“ und schlossen mit einer direkten Aussage: „Die Kryptomärkte und die Millionen von Amerikanern, die daran teilnehmen, verdienen längst überfällige Klarheit.“

1. Bericht von CoinDeskKryptomärkte – und die amerikanische Bevölkerung – verdienen Klarheit

2. Pressemitteilung der US-Börsenaufsicht SECSEC präzisiert die Anwendung bundesstaatlicher Wertpapiergesetze auf Krypto-Assets

3. Pressemitteilung der CFTCCFTC und SEC schließen sich an, um die Anwendung bundesstaatlicher Wertpapiergesetze auf Krypto-Assets zu klären.

4. Vollständige Auslegungserklärung (PDF) Das 68-seitige gemeinsame Dokument von SEC und CFTC enthält die Token-Taxonomie, die Definition digitaler Rohstoffe und die Liste der 18 aufgeführten Vermögenswerte.