Mechanik algorithmischer Stablecoins

Algorithmisch stabile Münzen von Marktanreizen abhängen, um eine Bindung an den US-Dollar aufrechtzuerhalten. Dies geschieht durch den Ausgleich von Angebot und Nachfrage. Ein Beispiel für einen algorithmischen Stablecoin ist $UST. $UST war ein Stablecoin im Wert von 18.6 Milliarden Dollar, der kürzlich abgestürzt ist. 

Herkömmliche Stablecoins sind auf Reserven und Sicherheiten angewiesen, um die 1:1-Dollarbindung aufrechtzuerhalten. Diese Reserven und Sicherheiten können entweder krypto- oder fiat-gesichert sein. Kryptogestützte Stablecoins haben ein inhärentes Risiko, da sie durch einen volatilen Vermögenswert oder eine Tüte volatiler Vermögenswerte gesichert sind. Protokolle, die diesen Mechanismus verwenden, werden überbesichert, um einen sicheren Puffer zu schaffen. 

Damit bleiben algorithmische Stablecoins die einzige andere Option, die in die Erzählung von dezentralisiertem Geld in einem dezentralisierten Ökosystem passt. Ein algorithmischer Stablecoin erfordert das Zusammenspiel zweier Krypto-Assets. Die Beziehung zwischen dem Stablecoin und dem Governance-Token schafft eine Arbitragemöglichkeit, die den Coin „stabil“ hält. 

Wenn der Stablecoin über 1 $ steigt, kann der Stablecoin gegen den Governance-Token getauscht werden, wodurch dem Inhaber ein Gewinn zurückerstattet wird. Umgekehrt, wenn die Stablecoin unter 1 $ fällt, kann die Stablecoin mit dem Governance-Token gekauft werden, wodurch das Angebot der Stablecoin reduziert und ihr Preis erhöht wird. 

Es gibt einen Teil der ...

Marktannahmen

Das Problem bei algorithmischen Stablecoins ist die Annahme, dass die Akteure im Ökosystem von Anreizen getrieben werden. Das Arbitragesystem funktioniert unter „normalen Marktbedingungen“ auf der Grundannahme, dass Anreize Angebot und Nachfrage steuern. Der Markt reagiert jedoch nicht immer rational, was zum Scheitern des Arbitragesystems führt. 

Irrationale Marktreaktionen sind oft vorübergehend, und der Markt wird sich schließlich selbst korrigieren. Terraform Labs erkannte dieses Risiko und schuf eine zweite Schutzebene, indem es über eine beträchtliche Reserve an Bitcoin ($BTC) für den Einsatz unter „extremen“ Marktbedingungen. 

Todesspirale

Algorithmischer Stablecoin kann scheitern, wenn die Annahme nicht mehr zutrifft. Eine Todesspirale tritt auf, wenn der Verkaufsdruck eine reflexartige Abwärtsspirale erzeugt und eine Hyperinflation des Governance-Tokens verursacht. Der Wert des Governance-Tokens wird sinken, da der Markt von neu geprägten Token überschwemmt wird. 

Wenn eine Todesspirale eintritt, versagt das Schiedsverfahren und die Reserven werden nicht in der Lage sein, die Dollarbindung aufrechtzuerhalten, sobald sie aufgebraucht sind. 

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Dezentraler Stablecoin

Stablecoin ist die primäre Liquiditätsquelle auf dem Kryptomarkt. Derzeit $USDT und $USDC sind die beiden führenden zentralisierten Stablecoins auf dem Kryptomarkt. Andererseits gelang es $LUNA und $UST, Marktvertrauen zu gewinnen, weil das Ökosystem den Bedarf an einer zuverlässigen, dezentralisierten Stablecoin erkannte. 

Algorithmische Stablecoin birgt ein systemisches Risiko, und in einem unvollkommenen Markt ist es gefährlich, sich auf Annahmen zu verlassen. Das Scheitern von $UST beseitigte nicht die Notwendigkeit einer dezentralen Stablecoin. Es verdrängt lediglich algorithmische Stablecoin als Form von dezentralisiertem Geld für das Ökosystem. 

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