Das Verbot von Stablecoin-Zinsen gemäß dem CLARITY Act würde der Bankenbranche wenig nützen.

Der Wirtschaftsberaterstab des Weißen Hauses (CEA) hat einen berichten Die Studie kommt zu dem Ergebnis, dass ein Verbot von Stablecoin-Renditen die Kreditvergabe der Banken lediglich um 2.1 Milliarden US-Dollar erhöhen, den Verbrauchern aber gleichzeitig Wohlfahrtsverluste in Höhe von rund 800 Millionen US-Dollar bescheren würde. Diese Ergebnisse widersprechen den monatelangen Warnungen der Bankenbranche, dass Stablecoin-Belohnungen einen Massenabfluss von Einlagen aus dem traditionellen Finanzsystem auslösen würden.

Der Bericht kommt zu einem kritischen Zeitpunkt für die CLARITY Act, ein in den USA vorgeschlagenes Gesetz zur Schaffung eines bundesweiten Regulierungsrahmens für digitale Vermögenswerte, von dem erwartet wird, dass es die laufenden Verhandlungen zwischen Banken- und Krypto-Lobbyisten im Senat neu gestalten wird.

Was ist der CLARITY Act und warum ist die Debatte um die Steuerrendite wichtig?

Der CLARITY Act ist ein vorgeschlagener US-amerikanischer Gesetzentwurf zur Marktstruktur für digitale Vermögenswerte. Er baut auf dem … auf. GENIUS-GesetzDas im Juli 2025 in Kraft getretene Gesetz verpflichtet Emittenten von Stablecoins bereits dazu, Reserven zur Deckung der ausstehenden Stablecoins im Verhältnis 1:1 zu halten.

Nach dem GENIUS Act dürfen Stablecoin-Emittenten keine Renditen direkt auf Guthaben auszahlen. Die Debatte um den CLARITY Act dreht sich um eine andere Frage: Dürfen Drittanbieter von Kryptowährungen, wie beispielsweise Coinbase, Stablecoin-Belohnungen über Affiliate- oder externe Vereinbarungen an ihre Kunden ausschütten?

Banken haben sich vehement für Formulierungen im CLARITY Act eingesetzt, die diesen Kanal vollständig schließen würden. Ihr Hauptargument lautete, dass Haushalte, wenn Stablecoins wettbewerbsfähige Renditen bieten, Geld von Bankkonten in Token umschichten würden, wodurch die Einlagen schrumpfen würden, auf die Banken für die Kreditvergabe angewiesen sind.

Was hat der Bericht des Weißen Hauses tatsächlich ergeben?

Die CEA entwickelte ein Modell, das auf den aktuellen Marktbedingungen basierte, um die Behauptungen der Bankenbranche zu überprüfen. Die Ergebnisse waren eindeutig.

Bei der Basiskalibrierung wird die Rendite von Stablecoins eliminiert:

• Die Kreditvergabe der Banken steigt um 2.1 Milliarden US-Dollar, was einem Anstieg des gesamten Kreditvolumens um 0.02 % entspricht.
• Dies führt zu einem Nettowohlfahrtsverlust von 800 Millionen Dollar, was bedeutet, dass der Schaden für die Verbraucher den Nutzen für das Bankensystem übersteigt.
• Das Ergebnis ist ein Kosten-Nutzen-Verhältnis von 6.6, wobei jeder durch zusätzliche Kreditvergabe eingenommene Dollar die Gesamtwirtschaft 6.60 Dollar kostet.

Der Bericht schlüsselte auch auf, wer von diesen zusätzlichen Krediten profitieren würde. Großbanken würden 76 % davon vergeben und damit rund 1.6 Milliarden US-Dollar zusätzlich bereitstellen. Regionalbanken, definiert als Banken mit einem Vermögen von unter 10 Milliarden US-Dollar, würden die verbleibenden 24 % beisteuern, was etwa 500 Millionen US-Dollar entspricht und einem Anstieg ihres Kreditvolumens um 0.026 % entspricht.

Diese Zahlen sind weitaus geringer als die von Vertretern der Bankenbranche prognostizierten Abflüsse von Einlagen in Höhe von 6.6 Billionen Dollar.

Verändert das Worst-Case-Szenario das Bild?

Das CEA unterzog sein Modell zudem einem Stresstest, indem es alle pessimistischen Annahmen gleichzeitig berücksichtigte. Selbst in diesem Extremszenario bleiben die Zahlen im historischen Vergleich moderat.

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Das Modell prognostizierte ein zusätzliches Kreditvolumen von 531 Milliarden US-Dollar, was einem Anstieg der Bankkredite um 4.4 % bis zum vierten Quartal 2025 entspricht. Um diesen Wert zu erreichen, müssen jedoch drei Bedingungen erfüllt sein, die der heutigen Realität nicht entsprechen:

• Der Markt für Stablecoins wächst, gemessen am Anteil der Bankeinlagen, auf etwa das Sechsfache seiner derzeitigen Größe.
• Alle Stablecoin-Reserven werden in nicht ausleihbaren, getrennt gehaltenen Bargeldbeständen und nicht in kurzfristigen Staatsanleihen verwahrt.
• Die US-Notenbank gibt ihren derzeitigen Rahmen für reichliche Reserven auf.

Selbst unter diesen Bedingungen würden die Kredite der regionalen Banken nur um 129 Milliarden US-Dollar steigen, ein Plus von 6.7 %. Der Bericht merkte an, dass die Bedingungen, die für einen positiven Wohlfahrtseffekt durch ein Zinsverbot erforderlich wären, „ebenso unplausibel“ seien.

Ein wichtiger technischer Punkt der CEA: Stablecoin-Reserven verschwinden nicht aus dem Bankensystem. Der Großteil der Reserven zirkuliert als reguläre Bankeinlagen. Lediglich der Anteil, der auf direkten Bankkonten gehalten wird und auf etwa 12 % der Reserven geschätzt wird, ist tatsächlich vom Kreditmultiplikator, der die Kreditvergabe antreibt, ausgeschlossen.

Warum dieser Bericht für die Zukunft des CLARITY Act von Bedeutung ist

Die Veröffentlichung erhöht den Druck auf die ohnehin angespannte politische Lage erheblich. Der Bankenausschuss des Senats hatte seine Beratungen zum CLARITY Act ausgesetzt, während Vertreter des Bankensektors und der Kryptoindustrie versuchten, eine Einigung über die Renditebestimmung zu erzielen.

Die Senatoren Thom Tillis, Bill Hagerty und Cynthia Lummis hatten Berichten zufolge geschoben Das Weiße Haus wurde wochenlang aufgefordert, den Bericht zu veröffentlichen, um die Verhandlungen zu unterstützen.

US-Finanzminister Scott Bessent verlieh dem Drängen auf ein entsprechendes Gesetz zusätzlichen Auftrieb. veröffentlichten Meinungsbeitrag Bessent argumentierte im Wall Street Journal, dass regulatorische Unsicherheit die Kryptoentwicklung bereits in Richtung Jurisdiktionen mit klareren Regeln gelenkt habe, und nannte namentlich Abu Dhabi und Singapur. Das Repräsentantenhaus verabschiedete im Juli seine Version des CLARITY Act.

Wie groß könnte der Stablecoin-Markt werden?

Das Transaktionsvolumen von Stablecoins erreichte im Jahr 2025 rund 28 Billionen US-Dollar. Chainalysis-Schätzungen Diese Zahl könnte bis 2035 auf 719 Billionen Dollar ansteigen, was eine durchschnittliche jährliche Wachstumsrate von etwa 133 % über ein Jahrzehnt erfordern würde.

Manche Prognosen gehen noch weiter. Rachael Lucas, Kryptoanalystin bei der australischen Börse BTC Markets, erklärte gegenüber Cointelegraph, dass ein Extremszenario 1.5 Billiarden US-Dollar erreichen könnte. Sie betonte jedoch, dies sei ein Höchstwert und kein Basisszenario.

Lucas merkte an, dass das Volumen von Stablecoins misst, wie oft Geld bewegt wird, nicht wie viel davon existiert. Ein einzelner Dollar kann Dutzende von Transaktionen pro Tag abwickeln, was erklärt, warum die Volumenzahlen den Gesamtwert der zugrunde liegenden Vermögenswerte deutlich übersteigen können.

Zum Vergleich: Die weltweiten Geldüberweisungen wurden im Jahr 2024 auf 905 Milliarden US-Dollar geschätzt. Der World Population Review schätzt die gesamten globalen Vermögenswerte in Banken, Immobilien und Bargeld auf rund 662 Billionen US-Dollar, was sogar unter der Basisszenario-Prognose für das Volumen von Stablecoins bis 2035 liegt.

Fazit

Der Bericht des Weißen Hauses und des CEA liefert dem Kongress eine quantitative Grundlage zur Beilegung des Streits um Stablecoin-Renditen. Die Daten zeigen, dass ein Verbot von Stablecoin-Belohnungen unter den aktuellen Marktbedingungen nur minimale Vorteile für die Kreditvergabe der Banken bringen, gleichzeitig aber messbare Kosten für die Verbraucher verursachen würde. 

Um die von der Bankenbranche befürchteten massiven Krediteffekte zu erzielen, sind Annahmen erforderlich, die der heutigen Funktionsweise des Finanzsystems nicht entsprechen. Da der CLARITY Act im Senat feststeckt und Finanzminister Bessent öffentlich zu dessen Verabschiedung aufruft, dürfte der Bericht die Verhandlungsbedingungen zugunsten von Kryptounternehmen verschieben, die ihren Nutzern Stablecoin-Belohnungen zukommen lassen wollen.

Ressourcen 

1. Bericht des Wirtschaftsberatergremiums des Weißen HausesAuswirkungen des Verbots von Stablecoin-Renditen auf die Kreditvergabe von Banken

2. Gastbeitrag von Scott BessentDie Regeln für digitale Vermögenswerte bedürfen der Klarheit.

3. Bericht von Reuters:

4. Bericht von Crypto In AmericaEin Bericht des Weißen Hauses kommt zu dem Schluss, dass die Rendite von Stablecoins nur ein begrenztes Risiko für Banken darstellt.

5. Bericht von ChainalysisDie Vermögensverschiebung von 100 Billionen Dollar: Nutzen von Stablecoins und die Zukunft des Zahlungsverkehrs

6. Bericht von CoinTelegraphChainalysis behauptet, dass das Volumen von Stablecoins bis 2035 1.5 Billiarden Dollar erreichen könnte.