Von der Blockchain zur Börse: Wie Kryptowährungen den regulierten Handel eroberten

Jahrelang schienen Börsengänge und Kryptowährungen zwei völlig verschiedene Welten zu sein: regulierte Märkte auf der einen Seite, internetbasierte Vermögenswerte an nicht-traditionellen Börsen auf der anderen. Heute wird diese Lücke durch Zwischeninstrumente – ETFs/ETPs/ETNs – geschlossen, die Bitcoin, Ether und Kryptoindizes direkt an die Börsen in New York, Toronto, Zürich, London, Hongkong und Sydney bringen. Dabei emittiert nicht die digitale Währung selbst „Aktien“, sondern regulierte Instrumente, die ihren Preis unter bekannten Aufsichtsregeln abbilden. In den USA kam der entscheidende Wandel mit den ersten Spot-Bitcoin-ETFs (Januar 2024) und später Spot-Ether-ETFs (Juli 2024), die den Kapitalfluss für SEC-konforme Produkte ebneten.

Vom Pionierland Schweden an die Wall Street: Wichtige Meilensteine

Die Börsengeschichte begann in Nordeuropa: 2015 listete XBT Provider (jetzt CoinShares) den „Bitcoin Tracker One“ an der Nasdaq Stockholm, das erste an BTC gebundene ETP auf einem regulierten Markt. 2018 lancierte Amun/21Shares in Zürich den ersten „Krypto-Basket“-ETP an der SIX und ebnete damit den Weg für eine breite Palette physisch besicherter Produkte.

Kanada verzeichnete 2021 eine weitere Weltneuheit mit dem Purpose Bitcoin ETF (BTCC) – dem ersten echten Spot-Bitcoin-ETF –, der von der Aufsichtsbehörde von Ontario genehmigt und an der Toronto Stock Exchange gehandelt wurde: ein Modell, das beweist, dass ein Fonds, der BTC in Cold Storage hält, funktionieren könnte.

In den USA gelang der Durchbruch, als die SEC am 10. Januar 2024 gleichzeitig elf Spot-Bitcoin-ETFs genehmigte (darunter BlackRocks IBIT und Grayscales GBTC-Konvertierung). Einige Monate später, am 23. Juli 2024, wurden Spot-Ether-ETFs aufgelegt. Dies bestätigte den Eintritt der beiden nach Marktkapitalisierung größten Kryptowährungen in die Notierungen an Cboe, Nasdaq und NYSE durch physisch besicherte ETFs.

Außerhalb Amerikas startete Hongkong sechs Spot Bitcoin und Ether-ETFs Ende April 2024, mit einem bemerkenswerten Merkmal: der Erstellung/Rücknahme von Sachwerten, d. h. Zeichnungen und Rücknahmen können direkt in BTC/ETH sowie in bar abgewickelt werden. Ein technisches Detail, aber aus Effizienz- und Kostengründen von Bedeutung.

In Australien öffnete sich die Tür 2024 sowohl an der Cboe Australia (Monochrome IBTC, der erste Spot-ETF mit direkter Verwahrung) als auch kurz darauf an der ASX (VanEck Bitcoin ETF). Dies signalisierte, dass die Anlageklasse nun auch in die Märkte im asiatisch-pazifischen Raum integriert ist.

Im Vereinigten Königreich lässt die Londoner Börse ab dem 28. Mai 2024 ETNs auf Bitcoin und Ether zu, die zunächst professionellen Anlegern vorbehalten sind. Im Jahr 2025 leitete die FCA Konsultationen zur Ausweitung des Zugangs für Privatkunden unter Beibehaltung der Sicherheitsvorkehrungen ein.

ETF, ETP, ETN: Was sich wirklich ändert

In den USA sprechen wir gemäß den SEC-Regeln von ETFs; in Europa erfolgt das Engagement häufig über ETPs/ETNs (Collateralized Debt Instruments) statt über UCITS-ETFs, da die UCITS-Regeln eine breite Diversifizierung vorschreiben und keinen einzelnen Krypto-Asset als Basiswert eines UCITS-Fonds zulassen. Für Anleger ist das praktische Ergebnis ähnlich (Börsenzugang, institutionelle Verwahrung), der rechtliche Rahmen unterscheidet sich jedoch.

Warum die Auflistung wichtig ist

Die Einführung von Bitcoin/Ether an der Börse über ETFs/ETPs reduziert Reibungsverluste (keine Wallets, Schlüssel oder unregulierten Börsen), verbessert die Steuerabwicklung und integriert die Anlageklasse in Broker, Berater und Pensionsfonds. Wenig überraschend meldeten große Finanzinstitute bereits 2024 Positionen in Spot-BTC-ETFs, was auf eine wachsende institutionelle Nachfrage hindeutet.

Auf der Marktseite wurde der iShares Bitcoin Trust (IBIT) im Jahr 2024 nach Vermögenswerten zum weltweit größten BTC-Fonds und überholte Grayscale: ein Zeichen dafür, dass Anleger kostengünstigere, einfachere Strukturen älteren Trusts vorziehen.

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Risiken und offene Fragen: Verwahrung, Gebühren und Regulierung

Diese Vehikel konzentrieren die Verwahrung oft auf wenige Akteure; in den USA war Coinbase Custody für viele Emittenten von zentraler Bedeutung (mit Ausnahmen wie Fidelity, das die Verwahrung selbst vornimmt, oder VanEck, das Gemini nutzt). Die operative Konzentration ist ein Risiko, das es zu beobachten gilt; bis 2025 begannen einige Emittenten mit der Diversifizierung, indem sie Anchorage Digital einschlossen.

Die Gebühren sinken aufgrund des Wettbewerbs (insbesondere in Europa bei ETPs und in den USA bei ETFs), doch es bestehen weiterhin Unterschiede. Zudem war bei US-Ether-ETFs Staking bei der Einführung nicht erlaubt, was die Möglichkeit einschränkte, die native Rendite des Protokolls innerhalb des Fonds zu erzielen.

In Europa ist die MiCA-Regulierung inzwischen in Kraft getreten und schafft einen einheitlichen Rahmen für Krypto-Emittenten und -Dienstleister, wobei die Zahl der CASP-Lizenzen zunimmt. Dennoch bleibt die Frage der „UCITS-ETFs auf Krypto“ aufgrund der Diversifizierungsregeln ungelöst.

Wo sie eingesetzt werden (außerhalb der Finanzwelt)

Kryptowährungen existieren nicht nur als „Investmentvermögen“ an Börsen. Die Hauptanwendungen reichen von grenzüberschreitenden Zahlungen und Überweisungen über Mikrozahlungen und die Kreativwirtschaft bis hin zur Tokenisierung von Vermögenswerten (Tickets, Supply-Chain-Guthaben), dezentralen Finanzen und digitaler Unterhaltung. In diesem Rahmen werden regulierte Formate wie Casino leben haben auch Kryptolösungen für Zahlungen oder Technologietests übernommen – ohne dass dies eine Förderung der Nutzung bedeutet, sondern einfach als einer der Bereiche, in denen Marken und Plattformen experimentieren.